全球今热点:华泰证券:计算机行业整体处于产业逻辑上行周期

华泰证券指出,计算机行业整体处于产业逻辑上行周期。在这个上行周期中,AI&信创&数据要素三个板块轮番演绎,驱动板块行情整体向上(2022/10/10-2023/7/3区间涨幅49.4%)。从2022年10月份开始,三个板块行情演绎的顺序:信创、数据要素、AI。影响不同板块行情演绎的因素为:产业逻辑、产业基本面、估值三个要素。这三个因素在不同的板块都在寻找一个最佳匹配。产业逻辑是基础,在产业逻辑成立的前提下,产业基本面的兑现节奏与估值位置形成匹配。我们认为,目前信创处于产业基本面与估值位置不匹配的位置,值得关注。

全文如下

华泰 | 计算机: 关注信创板块机会

计算机行业处于产业上行周期,关注信创产业


(资料图)

我们认为,计算机行业整体处于产业逻辑上行周期。在这个上行周期中,AI&信创&数据要素三个板块轮番演绎,驱动板块行情整体向上(2022/10/10-2023/7/3区间涨幅49.4%)。从2022年10月份开始,三个板块行情演绎的顺序:信创、数据要素、AI。影响不同板块行情演绎的因素为:产业逻辑、产业基本面、估值三个要素。这三个因素在不同的板块都在寻找一个最佳匹配。产业逻辑是基础,在产业逻辑成立的前提下,产业基本面的兑现节奏与估值位置形成匹配。我们认为,目前信创处于产业基本面与估值位置不匹配的位置,值得关注。

核心观点

信创:政策向订单转化,等待订单落地

我们认为,信创后续产业落地的节奏是:1)政策向订单的转化,2)订单向业绩的转化。信创政策从2022年到现在,各行业的支撑政策不断推出,受制于下游资金问题,信创订单的推进一直不明显。随着宏观经济修复,订单落地的预期在逐步强化。从估值来看,经过过去半年板块的调整,目前市场对这个板块的预期和关注度都比较低。后续我们需要关注的是:1)各个行业的资金问题的解决以及订单落地的节奏;2)订单向各家企业业绩传导的节奏。

AI板块:技术向产品转化,等待产品向商品转化

我们将AI产业周期划分为:1)算法模型向技术的转化,2)技术向产品的转化,3)产品向商品(业绩)的转化。目前来看,AI应用处于技术向产品转化过程中,各家应用公司在不断推出基于大模型的应用产品。从板块估值来看,我们认为To B企业AI落地场景丰富,或仍具备较大的估值提升空间。后续需要关注各家公司从产品向商品转化的节奏。

数据要素:政策向业务转化,等待业务模式逐步清晰

我们认为,数据要素产业落地的节奏为:1)政策向业务模式的转化,2)业务模式向订单的转化,3)订单向业绩的转化。目前数据要素产业在加快推进,各地政策都在不断出台中,后续我们需要看到数据要素的业务内容和商业模式,在不同的领域逐步兑现。核心把握的产业环节包括:1)能够自建IaaS云的国有平台企业,2)政务业务系统企业,3)电信/金融/医疗等垂直核心业务系统企业,4)数据产业链核心环节企业。

关注信创产业的变化

信创产业在持续不断向前推进,目前市场对这个板块的预期和关注度都比较低。经过前期的大幅调整之后,我们认为信创板块值得关注。推荐操作系统/CPU/密码等环节。

风险提示

宏观经济波动风险。宏观经济波动可能影响下游需求释放节奏,若宏观经济波动较大,可

能对相关企业收入增速产生负面影响。

AI应用落地不及预期。生成式AI应用的商业化落地受算力、算法、数据、场景、用户等多因素共同影响,若商业化落地不及预期,可能导致相关公司收入增长不及预期。

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